[Financial Data] 금융경제학 Basic #28 다양한 평가 모형

배당 평가 모형

가장 기초적인 주식 가치 평가 모형. 주식의 가치-> 주식을 보유하면서 얻을 수 있는 현금의 흐름의 현재가치

 '얻을 수 있는 현금'= 배당수익, 거래 차익 이 CF를 적절한 할인율을 적용해서 현가를 구해야 함

그럼 어떤 할인율을 적용해야 하는지?

1) 요구(기대) 수익률

- 투자자가 투자할 때 기대하는, 혹은 기업에게 요구하는 수익률.

2) 자기자본 비용

- 기업이 현금을 조달하는 데에 드는 평균적인 비용을 할인율로 적용 가능.

 

EX) 1년 보유, 현재 주가 P0, 1년 후 주가 P1 1년 보유로 인한 배당금 D1 수익률 r1이라고 가정. 이 r1을 어떻게 표시할 것인가?

CF=배당수익과 거래차익의 현재가치 배당수익=D1 거래차익=P1-P0 즉 P1-P0+D1이라는 현금 흐름이 1시점에서 발생

가장 간단한 수익률: CF를 구매한 가격인 P0로 나눠서 얻은 (P1-P0+D1)/P0가 수익률임 ->이게 바로 기대 수익률. 앞으로 k라고 지칭. 이 k는 기대수익률이기 때문에, E(r1)의 값이 k가 도출되어야 함.

(P1-P0+D1)/P0=k라는 식을 정리해보면 (D1+P1) / (1+k) = P0로 정리 가능.

 

What if 1년 이상 보유?

 

배당이 성장할 수 있음. 일정 비율 g로 성장한다고 가정하면 D2=(1+g)D1이 됨

이 g와 k를 각각 배당 성장률과 기대 수익률이라고 가정하면 결국 CF를 계산해보면 수익률이 k-g라는 값이 나옴. 즉 수익률은 기대 수익률에서 배당이 성장한 값 만큼을 뺀 것이라는 뜻!

CAPM(Capital Asset Pricing Model)의 적용

어떤 위험자산의 위험수준으로 위험자산의 기대수익률을 계산, 주식의 가치 평가 가능.

 

[예] CC기업의 지난해 배당이 주당 1000 원, 연 5%의 배당 성장 예상, 무위험 수익률 4%, 시장수익률 9%, CC기업 주식의 베타가 1.2일 경우 CC기업 주식의 가치 평가

상대가치 평가 모형

비교대상을 가지고 주가, 주식의 가치 평가를 해보는 것 why? 배당 평가 모형에서 미래 현금흐름 예측에 주관성 개입을 막기 위해

주관성이 개입되는 배당평가모형과 달리, 주가 배수를 이용하여 균형 주가를 산출

기업이 속해 있는 동종 산업의 주가와 관련된 정보 이용해서 비교 대표적으로 PER을 꼽을 수 있음

 

PER(price-earning ratio, 주가수익비율)

• P: 주가, 주식 가치
• EPS: 1주당 순이익

주가 수익 비율 주가 대비 수익이 얼마나 나는지. PER은 P를 EPS로 나눠서 구할 수 있고, EPS는 Earing per share로 1주당 순이익을 뜻함. 이 순이익이 커질수록 그 주식의 가치도 커지는 것이고, 따라서 주가와 eps의 관계인 PER로 기업의 가치를 평가할 수 있는 것.

PER=P/EPS → P=PER* x EPS

P:Price, EPS:Earning Per Share(1주당 순이익)

PER*:유사기업의 PER (산업군의 PER, 유사한 기업의 PER, 과거 PER등등...)