[Financial Data] 금융경제학 Basic #29 선도거래

파생상품 (derivative)

기초자산에서 파생되어 거래에 대한 새로운 조건을 정하여 이루어지는 계약

• 어떤 자산을 기초로 해서 파생되어 새로 만들어진 상품
• 그 자산의 거래에 관한 새로운 조건을 정하여 이루어지는 계약 (예) 선도, 선물, 옵션 등

1. 기초자산을 기초로 해서 파생 상품이 파생되어 나온 것
2. 기초자산을 거래하는데 거래에 관한 새로운 조건들을 정하는 것

Ex) 선도, 선물, 옵션, 스왑

선도(forward)

현재(계약시점) 미리 약정한 조건(기초자산의 가격, 수량, 만기 또는 결제일)에 따라 미래(만기시점) 기초자산을 인도/인수하고 대금을 수령/지급하는 거래계약

• 현재와 미래의 시점이 엄격하게 구분되어 있음
• 선도 계약을 체결하는 시점은 현재/ 결제시점은 미래
• 대금을 수령 받거나 지급하는 거래 계약이므로 매수자와 매도자가 존재함
• 매도자 : (파는 사람) 기초 자산을 인도하고 돈을 수령 받는 사람
• 매수자 : (사는 사람) 기초 자산을 사고 돈을 주는 사람
• [예] 현재(1월 1일) 6개월 후(6월 30일)에 CC기업 주식 1주를 10,000에 매매하기로 하는 계약 체결
  1. 기초자산: CC 기업 주식
  2. 선도가격: 만기에 매매하기로 한 기초자산의 가격
  3. 선도 매수자: 만기에 기초자산을 사는 사람
  4. 선도 매도자: 만기에 기초자산을 파는 사람

해지거래자 : 현물 보유에 따른 위험을 회피

투기거래자 : 위험을 부담하고 고수익을 기대

차익거래자 : 무위험, 무비용으로 확정 수익 (차익거래의 기회는 시장 불균형으로 발생. 일물일가의 실현)

기초자산의 가격

• 선도가격(forward price, F): 만기에 가서 기초 자산을 거래하기로 미리 약정하는 가격
• 현물가격(spot price, S): 기초자산 현물이 거래되는 시장에서의 가격 (실시간으로 시장에서 기초자산을 사고 파는 가격)

선도 거래의 손익

• 매수자 : S_T - F 
• 매도자 : F - S_T

     —> 제로섬 게임 (누군가의 이익은 누군가의 손실)

[예] 사과 농부의 선도거래(매도)

현재 사과 1개 가격이 1,000원 / 기초자산: 사과 수확시기 (9개월 후)의 가격이 불확실 / 사과 1개의 가격을 1,000원에 고정

S_T = 500이면 F - S_T = 500, S_T(현물가격) = 1,500 이면?

선도 거래 참여자 유형

• 헤지거래자: 현물 보유에 따른 위험을 회피 / 기초자산인 현물을 보유하고 있음으로서 어떤 위험에 노출되어 있는데 그 위험을 회피하고자 거래하는 사람
• 투기거래자: 위험을 부담하고 고수익을 기대
• 차익거래자: 무위험, 무비용으로 확정수익 / 무위험, 무비용으로 확정적인 수익을 얻는 사람

이론적인 선도거래 가격의 도출

: 실제 시장에서 형성되는 가격과 달리 거래 구조만을 가지고 이론적으로 따져보는 것. 이를 통해 자산의 고평가, 저평가를 판단할 수 있고, 도출된 이론 가격이 만약 시장 가격과 다르다면 차익거래가 발생할 수 있음

선도가격(미래가치) = 현물가격 + 보유비용 - 보유편익

* 보유비용: 자산을 가지고 있는 동안 그것을 유지하기 위해 들어가는 비용

• 보유편익: 자산을 직접 소유함으로써 얻게 되는 편익*

ex) $S_0$ = 1000, 보유비용 = 100, 보유편익 = 0, 이자율 = 10%

→ F = 1000*(1+10%) + 100 - 0 = 1200

현물 매수 현금흐름과 선도계약의 가격이 F=1200 으로 같음

선도거래에서의 차익거래

차익거래의 원리를 통한 선도거래의 이론가격

ex) F=1400 일때, F가 이론가격 1200원보다 고평가되었기 때문에 선도계약 매도, 현물상품 매수

 

0 시점 현금흐름

• 현물 매수: -1000
• 선도 매도: 0
• 차입: +1000       → 총합 = 0

T 시점 현금흐름

• 상환: -1000*(1+10%)
• 보유비용 = 100
• 현물 미래가치: $S_T$,
• 선도 계약 미래가치(매도자의 손익): $F - S_T$  -> 총합 = F - 1100 -100 = 200
• → 만기에 현금흐름 200이 발생.